Сильный/слабый доллар: ждать ли Армагеддон «вечнозеленого»

При всех страхах и учете огромного объема влитых в экономику долларов, Армагеддона у «вечнозеленых» скорее всего не будет. Доллар не будет падать так быстро, как это умеют делать валюты других стран: гривна, рубль, турецкая лира и другие. Для этого есть ряд причин.

Доллар все еще является основной мировой валютой. За счет этого он в качестве обеспечения имеет не только экономику США, но и экономику почти всего мира.

Для примера можно взять Украину. Доллар является мерилом ценности для гривны. У страны есть золотовалютные резервы, так же как у большинства стран. Если доллар США начнет сильно падать, то с другой стороны это будет означать, что гривна будет расти. Это восприятие приведет к тому, что власти Украины будут бороться с ростом гривны в буквальном смысле слова.

Для властей Украины (или Китая, к примеру) рост стоимости национальной валюты будет восприниматься как потеря конкурентоспособности своей экономики. Национальный банк Украины в таких условиях с большой долей вероятности начнет выкупать доллары и за счет этого увеличивать ЗВР. Точно так же поступят и в большинстве других стран.

НБУ может выкупить $10 млрд, Китай может пополнить свои резервы на $1 трлн, а все страны мира, у которых уже лежит валютных резервов на 12 триллионов в долларовом эквиваленте, запросто могут купить еще $3-4 триллиона.

И тут у доллара возникнет эффект, которого нет у гривны, рубля, юаня или лиры: чем сильнее он будет падать, тем больше с этим будут бороться даже не сами США, а другие страны. И в этой борьбе они будут создавать спрос на доллары.

Доллар зачастую является обеспечением многих валют мира, в том числе и гривны. В декабре 2020 года денежная база Украины составляла 595 млрд гривен, а ЗВР страны – $29 млрд, что примерно равно 800 млрд гривен. Это значит, что за каждой гривной в обращении, в резерве лежит почти 1,5 доллара.

Но тут стоит уточнить, что ЗВР Украины не все состоят из долларов, и не все выражены в денежной форме. Тем не менее доллар в них составляет львиную долю.

Также можно взять и российский ЦБ. Сколько бы там ни говорили о смерти доллара, у ЦБ РФ есть ЗВР в размере $586 млрд. В них и велика доля золота, но четверть резервов – доллары. А денежная база в эквиваленте составляет около $250 млрд, то есть каждый рубль на 60% обеспечен долларом, а с учетом евро – и на все 100%.

Важно, что в последние десятилетия РФ пытается уйти от долларовой зависимости и хочет изменить структуру своих резервов. Однако при всем желании, за десятилетие этого сделать не удалось. 

Про Китай, у которого есть резервы на сумму эквивалентную $3 трлн в основном в долларовых активах… Он не может продать свой пакет долговых бумаг США на $1 трлн потому, что некому. Но даже если он это сделает, то получит взамен долговых бумаг США все те же доллары. И далее ему будет почти некому их продать.

Если он купит свой юань, то курс юаня взлетит в космос, китайские товары станут дорогими, что для Китая недопустимо. Если купит на этот триллион европейскую валюту – курс евро взлетит, а экономика Европы упадет в дикую рецессию, так как Китай изымет чрезмерно огромный объем ликвидности из евросистемы.

ЕЦБ срочно соберется на экстренном заседании и напечатает триллион евро для выкупа китайских долларов, за счет чего восстановит баланс. И Китай, владея евро, посредством выкупленных со стороны ЕЦБ долларов, будет владеть все теми же долларами.

Эта ситуация подкреплена и нормативно, ведь финансовый мир живет по правилам. А по этим правилам есть Ямайская денежная система, где есть резервные валюты. Доллар среди них – самый ликвидный и главный.

Существует система кредитных рейтингов и международные нормативы банковского регулирования, где резервные валюты считаются самыми безопасными, а все остальные активы считаются «по соотношению к ним».

Все банки следят за своими балансами, и большая часть денег у них лежит в так называемых «надежных активах». Сколько у банка не было бы денег, он все равно будет большую их часть держать в надежных «активах».

Что это означает? Если вдруг, у Украины просто так появится $100 млрд, то пройдя несколько оборотов в конечном итоге деньги уйдут в доллар и долларовые активы. Потому что балансы в конечном итоге встанут именно по степени этих рейтингов. И, как говорится в поговорке, все дороги ведут в Рим. В данной ситуации, все финансовые потоки ведут в доллар.

Но стоит конечно отметить, что эти потоки ведут и в Европу, и Швейцарию, и Японию, чьи валюты также являются резервными.

Однако, если поток денег устремится в одну из этих стран, то из-за роста курса национальной валюты, страны смягчат этот эффект и перенаправят деньги опять же в доллар.

Потому доллар не может девальвировать в чистом виде, как другие валюты мира. Вся финансовая система мира связана с долларом и норма накопления, и резервы мира не могут уйти из доллара, просто потому что им некуда уходить.

Все вышесказанное не означает, что доллар не может упасть в цене. Он может, он падал, и будет падать. Но механизм этого падения отличается от того, что происходит с другими, не резервными валютами.

Избыток долларов в первую очередь скажется не в виде падения его курса и девальвации, а в виде увеличения свободной ликвидности по всему миру и роста инфляции. Механизм прост. Тот же НБУ выкупит доллары в резервы, а взамен напечатает гривну. А за счет этого у страны вырастут и резервы, и объем денежной базы. И так же произойдет почти везде.

Напечатанные доллары увеличат денежную базу и в Украине, и у Вьетнама, и у Бразилии, и у почти всей планеты. И это наводнение денег сыграет в пользу роста инфляции не только в США, но и по всему миру.

Доллары зальют весь мир. Но это будет благом для мировой экономики. Доллар насытит мир ликвидностью, и она сможет расти. В ФРС скорее всего так и думают, поэтому они и печатают деньги. И не боятся этого.

Если взглянуть на историю, то при инфляции экономика обычно росла.

Рост инфляции для финансовых властей сейчас видится благом. И они не скрывают то, что они как раз и хотят раскрутить маховик инфляции. Комфортным уровнем инфляции при этом считается уровень 2-3% в год, что за десятилетие даст общий уровень в размере 30%, как было в комфортные нулевые и 90-е годы.

Последнее десятилетие мир и США жили при низком темпе инфляции. Это считалось проблемой. С 2008 по 2020 год ФРС США увеличила свой баланс с $800 млрд до $4 трлн, но всплеска инфляции и падения доллара не произошло. А потому для финансовых властей, слабая инфляция ныне является большей проблемой чем ее будущий рост.

Инфляция была слабой потому, что напечатанные деньги «застряли» внутри финансовой системы, поскольку банки не кредитовали экономику так как хотелось бы. ФРС вливала деньги через финансовую систему, но финансовая система не вливала эти деньги в реальную экономику в том же объеме и темпе.

Сейчас ситуация изменилась, поскольку большую часть денег ФРС вливает через бюджет США. То есть ФРС покупает долговые бумаги Казначейства, а бюджет раздает их людям.

В каком-то смысле, механизм вливания денег был усовершенствован, где вместо банков, главным посредником стал бюджет. А потому в последний год, даже несмотря на коронакризис у американцев стали значительно расти доходы. И в будущем, после коронакризиса, когда потребительская активность начнет восстанавливаться, именно эти доходы и подтолкнут рост инфляции, которая пока еще остается слабой.

Для здорового роста экономики плохо, когда инфляция сильно низкая. И плохо, когда сильно высокая. Проблема сегодняшнего дня – риск того, что если инфляция начнет разгоняться, то она не ограничится 3% и даже 5%. Чрезмерно высокий уровень инфляции перестанет быть благом для экономики, и приведет мир не к хорошим 80-90-м годам, когда экономика росла. А стоит ожидать экономику США и мира схожую с 70-ми, когда инфляция разогналась до 12% и выше. 

Если говорить о предстоящем падении доллара, нужно иметь в виду не то, что он девальвирует в своем курсовом значении, а что слабый доллар может привести к чрезмерному росту инфляции, и именно это и будет являться процессом по обесценению доллара.

Нужно также учитывать, что в 80-90-е и нулевые годы, была инфляция и был растущий кредитный цикл. Проблема сегодняшнего дня – мир погряз в долгах. Совокупный госдолг всех стран уже около 100% от ВВП, общий объем долга реальной экономики превышает 200% от ВВП, а мировой долг всего, вместе с финансовыми организациями превышает 300% от ВВП.

Предстоящее десятилетие опасно тем, что мир снова может столкнуться со стагфляцией. Сначала напечатанные деньги вольются в экономический оборот и помогут экономике восстановиться, но из-за большого объема денег инфляция начнет расти быстрыми темпами, причем не только в США, но и по всему миру. Далее вместе с ростом инфляции начнут расти и ставки по кредитам, и с этого момента долги начнут мешать росту экономики.

Выросшие из-за инфляции ставки, будут мешать рефинансированию долгов и выдаче новых кредитов. А из-за этого объемы выдаваемых кредитов могут рухнуть, а вместе с ними – потребительский спрос. Но инфляция уже разгонится и не сможет остановиться просто так.

Финансовые власти почти наверняка одной рукой продолжат печатать деньги и вливать их через бюджет в виде помощи, а другой рукой будут повышать ставки. Это формула для прихода стагфляции. Это и будет процессом обесценения доллара.

Но в этом пожаре будут обесцениваться и долги – инфляция будет их съедать. Процесс уже частично идет.

Для примера можно взять государственный долг США. Доходность по казначейским облигациям США составляет 1%, а инфляция – 1,4%. То есть инвесторы в долг, несут убытки на разнице этих двух показателей. Именно по этой причине большой проблемы с долгом США для США нет, Америку не ждет никакое банкротство.

Инфляция, разогнавшись до 10-15% просто уничтожит долг, и его величина упадет до достаточно низкого уровня по отношению к ВВП. Как только это случится, кризис закончится, инфляционный пожар начнет гаснуть, и экономика вновь сможет расти вместе с ростом нового кредитного цикла.

Пока этого не произойдет, миру не удастся выйти из будущего кризиса. Учитывая, что на данный момент величина долгов в мире огромна, инфляции придется изрядно поработать.

Что касается курса доллара, то его индекс может не сильно далеко отойти от изначальных 100 пунктов, потому что инфляция будет везде. Если брать курс гривны к доллару, то к гривне доллар может и не упасть вообще, ведь инфляция 10% для Украины – это достаточно обычное состояние. 

В отношении других валют к доллару нужно понять один важный момент: доллар является эталоном и мерилом ценности для всех валют. Реальная ценность доллара определяется инфляцией, а не курсом к какой-либо валюте.

А вот другие валюты уже меняются в цене по отношению к доллару – они растут или падают. Если курс какой-то валюты растет или падает, то это не доллар растет или падает, это другая валюта ходит за ним.

То, как поведет себя курс какой-либо валюты к доллару в предстоящие годы, не будет проблемой доллара, и не будет от него зависеть. Курс других валют будет зависеть от самих этих валют. От того как будут действовать финансовые власти каждой конкретной страны в условиях высокой инфляции.